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解码京东数科:如何从金融服务转型数字科技

发布日期:2020-12-16 02:42   来源:未知   阅读:

原标题:解码京东数科:如何从金融服务转型数字科技

目录

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1. 估值与投资建议:合理估值1589~2584亿元

2. 京东数科基本情况

3. 数字化战略演进和商业模式

4. 三大业务板块发展态势

5. 与蚂蚁集团在战略和商业模式上的区别

6. 财务分析

7. 盈利预测

8. 风险提示

国信证券经济研究所银行团队

我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合理价值区间。 需要注意的是,我们在后文中测算每股数据时,均按53.80亿股股本进行测算,该股本是招股书披露的拟发行后股本数量下限。

1.1 绝对估值

京东数科实现了从数字金融到数字科技的转型,2020年提出打造“科技(Technology)+产业(Industry)+生态(Ecosystem)”的“联结(TIE)”模式,为金融机构、商户和企业、政府和其他客户提供全方位数字化解决方案,构建合作共赢的数字经济生态,受益于我国产业数字化的深入推进,未来公司有望实现持续快速增长。我们对公司近三年净利润增速按后文盈利预测进行假设,假设永续增长率为名义GDP增速,并假设中间阶段半显性期收入增速逐步向永续增长率靠拢。我们采用FCFF估值方法,由于公司目前尚无长期交易数据用于测算WACC,因此我们根据以往常用折现率,简单假设其为10%,我们假设永续增长率是5.5%。基于上述主要假设及对WACC和永续增长率的敏感性分析,得到公司的每股合理价值区间为29.54~41.77元,对应的合理价值为1589~2247亿元。

1.2 相对法估值

京东数科招股书披露,公司与蚂蚁集团、赛富时(Salesforce)和阿里云分别在数字经济范畴下科技、行业和生态的不同层面或不同领域开展业务,但客户群体、经营范围、业务模式均存在一定差异,不具备完全的可对比性。我们结合京东数科主营业务和商业模式,我们认为上市公司中的阿里巴巴、赛富时和腾讯控股与其具有一定的对比性。考虑到京东数科定位为数字科技公司,同时,目前多项业务处于投入的前期阶段,可以看到公司在研发和市场投入上都维持在较高的水平,因此我们认为公司当前并不适合 PE 估值法,所以我们选取了PS 估值法。综合考虑三家对标公司 PS 情况,我们认为京东数科2020年合理PS在8.0~11.0x区间,对应的合理价值为1879~2584亿元。

1.3 投资建议